在政策“变”处发力A股中期机会关注改制“红利”

近期A股的上涨被看成是以“风险偏好回升+流动性修复”为驱动的阶段性上涨。国金证券认为，A股市场健康发展仍需进行制度改革，建议从三方面来抓住制度机遇:一是纵横比较“回购”意愿占优行业；二是抓住“派息率”趋于改善的公司；三是把握当下“回购潮”机遇。

关注回购意愿与股息率高企的标的

“本轮上涨不仅是简单的超跌反弹， 2月至3月期间将开启一个多月的躁动行情。”从中长期来看，国金证券投资策略分析师张弛认为，A股市场健康发展仍需解决回报率低的根本问题，关注“科技+可选消费”，比较“回购”意愿占优行业。关注“股息率”更具真实性的中长期红利机会，以及重点布局低估值、中小盘方向。

2023年10月以来，国家队动作频频，这与2015年6月至2016年2月情况较为相似，主要表现为四大特征:1、金融股增持贯穿整个“救市”过程，倘若金融股增持稳住市场，便不再增持其他方向；2、大盘为先原则；3、并非只拉大盘，后期也会救中小盘；4、待市场稳定后，救市资金以“托而不举”为主，但不会立刻退出。

聚焦新质生产力受益板块

行业层面上，30%的行业年内录得正向涨幅，以价值风格板块主导，成长风格仅有通信板块。

值得一提的是，与2023年一至二季度集中于AI相关主线不同，近期市场对TMT的投资围绕着新质生产力、半导体国产替代、中外AI产业映射等多个方向轮动，一定程度上与2023年四季度更为接近，这更多体现的是市场风险偏好的回升，而非真正意义的产业驱动。当前，TMT板块融资额买入占比已超2023年11月中，接近2023年4月高点，成交额占比已经接近2023年12月。

“维持中小盘成长方向，聚焦新质生产力受益板块。”从短期而言，国金证券认为，将注意力放在“中小盘+成长”，重点关注:1、经济结构转型方向。电子、汽车、机械、医药及军工等，尤其AI方向；2、适配小型券商增强组合反弹弹性。中长期而言，新质生产力所对标的国内经济结构转型方向，往往对应利润占比持续抬升，参考上世纪70年代至80年代日本经济结构转型期，以及2011年至2020年国内十年大消费行情，经济结构转型期间，能够长期跑赢市场的往往是经济结构转向方向。

民生证券分析师牟一凌表示:“市场结构并未逆转，但风险偏好修复带动的主题投资热度普遍已经超过2023年11月中。经过2月连续三周的超跌反弹，万得全A年内涨跌幅收敛至-5%以内，中证800等权指数涨跌幅修复至0值，相较之下，以中证2000为代表的小盘股跌幅依然近15%。”

关注政策层面新增变化

行情研判上，财通证券投资策略分析师李美岑表示:“借鉴2016年经验，行情超预期下跌后，行情触底回升趋势向上，风格看可能在复苏情况未确认时先延续小盘行情，后等PPI回升、经济复苏更明确，风格转向大盘。短期研判看，以结构震荡为主，行情进一步向上修复或需要更大推力和超预期因素。”

目前，券商聚焦的重点在两会，建议投资者关注政策层面新增变化。具体来看，1、经济政策:更多超预期的提振经济政策，如果能够出台，市场逻辑将从风险偏好修复到基本面转换。此时最佳的配置方向是顺周期、地产链。2、股市政策:政策超预期，市场风险偏好再上一个台阶。3、货币政策:流动性宽松。今年全年国内流动性继续降息依然持乐观。

财通证券认为，短期看科创为代表的小盘成长，具备最强的估值盈利双击赔率，现阶段胜率也较高。可以关注海外产业映射的AI相关的芯片、算力、服务器，业绩相对坚挺的高端制造，如机床、机器人、工业母机等板块。后续继续聚焦年报、一季报业绩有保障的方向，提示关注业绩不及预期的潜在风险。中期看更坚挺的核心资产、红利。红利方向仍有一定共识，相对收益有基本保障。推荐关注红利低波重仓和消费类现金流央企，后者主要集中在医药、食品饮料央国企。记者 张曌